回顾2021年和1Q22年业绩，业绩略低于我们对公司将公布2021年业绩的预期:营业收入14.03亿元，同比增长+54.3%，归母净利润1.8亿元，同比增长+14.5%，略低于我们的预期，主要是由于4季度收入增长略低分季度看，Q1~Q4营收同比+85.9%/68.0%/60.3%/31.4%，归母净利润同比分别+36.3%/18.9%/14.7%/5.6%同时，公司公布1Q22财报，营收2.51亿元，同比增长6.55%，公司净亏损2178万元，去年同期盈利2554万元亏损主要是Q1电商淡季疫情所致，营收增速不及预期同时，由于新的战略需求，员工数量增加，员工薪酬同比大幅增长发展趋势12021年收入增长54.3%，内容生态建设，营销服务布局等新业务布局将深化业务方面，1)什么值得买2021年实现营收10.4亿元，同比增长25.7%，移动GMV达218.4亿元，同比增长7.8%，全年订单量1.6万单，同比增长18.9%，2)2021年新业务收入3.6亿元，同比增长357.2%，收入占比提升16.9ppt至25.5%2.新业务占比快速提升影响综合毛利率，叠加疫情短期扰动，利润率水平不及预期2021/1Q22毛利率同比从—10.2ppt/ —12.7ppt上升至57.1%/48.3%我们认为主要是由于公司新业务的结构性影响费用方面，2021/1Q22年费用率分别为—6.5pt/+8.1pt，1Q22费用率上升主要是由于公司扩大人员规模孵化新业务，导致员工薪酬增加，同期收入增速低于预期综合影响下，2021/1年Q22净利率同比—4.4pt/—19.7pt，非净利率同比—3.9ppt/19.6pt至12.0%/—10.4%3.后续将关注公司内容生态的完善以及全链路服务，代理运营等新业务的进展①公司持续推进消费内容社区建设:2021年，公司推出App10.0新的产品形态，优化内容分发逻辑，提升用户体验②新业务快速发展:消费MCN方面，公司内部孵化近50个行业垂直IP，对外承包120多个消费IP，在全链路服务方面，子公司罗兴入选Tik Tok精选联盟十大影响力服务商截至去年12月，已服务超过29800家商户，合作超过4000人在运营服务方面，罗兴多次位列Tik Tok美容护理行业服务提供商前三名报告期内，客户包括宝洁，欧莱雅中国，百丽公主，Tik Tok Pay，妮维雅，当当，百雀羚，艾莫，贝德玛等关注公司后期新业务的持续发展盈利预测及估值考虑到疫情影响及新业务增长不及预期，我们下调2022年净利润13.8%至2亿元，并引入2023年盈利预测2.3亿元目前股价对应22/23的16.5和14.3倍PE我们维持优于大盘的行业评级考虑到盈利预测的调整和市场风险偏好的变化，我们下调目标价46%至52.3元目标价对应22/23的23.2和20.2倍PE，对应40.6%的上涨空间行业风险竞争持续加剧，新业务增长不及预期，网络安全问题，流行病的影响